Ukrajinská krize otočila finanční trhy naruby
Po letech ve znamení růstu bohatství se v únoru svět převrátil naruby, a s ním i finanční trhy. Nejdříve Rusko v rámci "mírové" operace „zachránilo“ ukrajinské separatistické republiky, aby následně zaútočilo na celou Ukrajinu. Válka v Evropě se nepěkně zakousla do cen akcií. Dalším efektem celé invaze je prudké zdražení ropy a energií.
![shutterstock_351140789.jpg](/data/files/blog-images/max_size/76/shutterstock-351140789-876.jpg?v=3f617b584ee6f4ef1256ea516e898115)
Jakákoliv válka je obrovskou tragédií, která negativně ovlivní mnoho lidských osudů. Samozřejmě nová situace ovlivňuje i hodnoty finančních aktiv. Nejhůře dopadly akcie ruských společností, které popadaly o desítky procent a vlastně ani nevíme konečné číslo, protože od 25. února se moskevská burza již neotevřela. Výraznou korekci zaznamenaly i ceny akcií firem, které mají v Rusku svoje pobočky nebo tam podnikají. Vlna výprodejů také smetla i nejbližší sousedy Ruska a země, které jsou výrazněji závislé na dovozu ruské ropy.
Například index pražské burzy klesl jen v únoru o 4,4 % a to ho zachránil ČEZ, který díky růstu ceny elektrické energie poskočil o +6 %. Index středoevropských akcií vyjádřený v euru byl níže dokonce o 15 %. Evropské akcie korigovaly o 6 %, a nejlépe z celé situace vyšly americké akcie s poklesem jen o 3 %. Od počátku roku hlavní akciové trhy počítají ztráty kolem 8 a více procent.
Rostoucí ceny energií, možný nedostatek ropy a plynu, válka za humny a prudce oslabující koruna jsou ingredience, které posunou opět výše českou inflaci. Ta se v lednu vyšplhala na 9,9 %. Ale podle posledních vyjádření centrálních bankéřů se nejspíše dočkáme meziroční inflace až na úrovni 12 %. Česká národní banka má proto před sebou velice náročnou volbu, jestli vyššími úroky krotit „válečnou“ inflaci či pomoci hospodářství v době, kdy přijde stagnace a ceny energií vzrostou na rekordní úrovně.
Výnosy vybraných 10letých státních dluhopisů za posledních 5 let
![](/data/files/blog-images/77/obrazek1-877.png)
Celosvětově rostoucí inflační čísla postupně posouvaly výnosy bezpečných dluhopisů výše. Bohužel, poslední vývoj razantně zvýšil rizikovou averzi investorů, kteří se rychle stáhli z akcií do bezpečných státních dluhopisů, čímž jejich výnosy otočili opět směrem dolů. Například výnos desetiletého německého státního dluhopisu spadl v posledních dnech opět pod nulu.
Vývoj vybraných finančních indexů za posledních 5 let
![](/data/files/blog-images/78/obrazek2-878.png)
Letošní korekce cen akcií, kterou akceleroval válečný útok Ruska na Ukrajinu, probíhá celosvětově a žádný trh se jí nevyhnul. Evropské akcie jsou zasaženy více než americké. Na druhou stranu lze najít i sektory firem, kterým se v současném světě daří, a to jsou hlavně energetické firmy (samozřejmě mimo ruských), které vydělávají na růstu cen plynu a ropy. Jejich zisky jdou do desítek procent.
Vývoj kurzu koruny vůči euru a dolaru za 5 let
![](/data/files/blog-images/79/obrazek3-879.png)
Výprodej aktiv se netýká jen akcií, ale také lokálních měn. Koruna po období relativního klidu a posilování zažívá prudký pokles hodnoty. Hodnoty kolem 26 CZK/EUR nemusí být brzo utopií. Takový propad z hodnot kolem 24,20 znamená oslabení asi o 7 %.
Optikou finančních indexů
![](/data/files/blog-images/80/obrazek4-880.png)
Všechny sledované akciové trhy jsou letos v záporných číslech. Bohužel ani český dluhopisový trh mnoho nepomohl a díky inflaci a růstu výnosů na počátku roku je také v mínusu. Naštěstí je Rusko jen okrajový trh, který se v našich portfoliích díky dostatečné diverzifikaci objevuje jen sporadicky.
Výhled
Uklidnění na trzích přijde až s konečným vyřešením krize na Ukrajině. Bohužel, zatím nic takového není v dohledu, a tak i nadále budeme spíše defenzivní a budeme udržovat zvýšenou míru hotovosti pro případné nákupy. Veškeré makroekonomické zprávy jsou nyní zatlačeny do pozadí.
Nicméně jisté je, že se blíží další vlna zdražování a utahování opasků. Inflace se nemusí držet jen kolem deseti procent, ale může akcelerovat ještě výše a postupně probublá do celé ekonomiky. A to je úkol pro centrální banku, aby správně nastavila mix měnových politik, aby omezila inflační očekávání, a přitom neškrtila ekonomiku přílišnou restrikcí.
Podobně jako ceny akcií i kurz koruny je nyní velice volatilní podle posledního vývoje na Ukrajině a nálad investorů. Co se týče výnosů dluhopisů, tak krátkodobé sazby nejspíše zůstanou někde kolem úrovně 5 %. Vývoj dlouhodobých závisí na cestě, kterou se vydá ČNB.
Výkonnost fondů Partners za poslední rok
![](/data/files/blog-images/81/obrazek5-881.png)
![](/data/files/blog-images/82/obrazek6-882.png)
Se všeobecným poklesem cen akcií lze bojovat jen těžko, přesto se Partners fondy, které jsou akciové či mají významný podíl dynamické složky, s celou korekcí popasovaly nadmíru dobře. Když vezmeme v úvahu letošní všeobecný pokles o 8 % a více, tak dosavadní letošní výkonnost kolem mínus 3 či 4 procent ukazuje na excelentní práci s portfolii při současné korekci, a to hlavně u obou čistě akciových fondů Partners 7 Stars a Partners Dividend Selection.
Dobrou práci odvedl opět fond Partners Bond Opportunity, který v období propadu korporátních dluhopisů a nejistotě na trzích zhodnotil majetek o +0,3 % a je letos v plusu.
Autor: Martin Mašát, portfolio manažer, Partners investiční společnost